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G泸天化:兼具能源替代概念的低价公司

发布时间:2006-05-30    研究机构:东方证券

泸天化(000912)是目前国内尿素龙头企业,母公司及控股天华公司合计拥有合成氨产能100万吨,尿素产能160万吨。拥有39%权益的孙公司—天华富邦(并表)拥有BDO产能2.5万吨。参股37%的绿元醇业公司拥有40万吨甲醇、10万吨二甲醚的生产能力。

  尿素今年继续实施免征增值税的政策,且最高出厂价格由上浮10%上调为15%。泸天化目前尿素出场价在1650元/吨左右,由于免征增值税,产品毛利继续维持在较高水平,盈利能力较强。未来化肥用天然气价格将持续上调,但气头企业的成本在1-2年内仍将领先于传统的煤头企业。

  公司BDO装置采用电石-炔醛路线,现仍处试生产阶段,在建工程尚未完全转固。随着国际原油价格的上涨(进口BDO产品多为石油路线),国内BDO生产企业最近联合将BDO价格由16000元/吨提至18000/吨,结合国内供需及油价判断,我们看好BDO产品的盈利情况,但由于泸天化拥有天华富邦的权益较小,装置尚未达到满负荷,因此对06年业绩贡献有限。

  预计绿元醇业公司06年二甲醚产量6万吨,甲醇产量30万吨,目前产品销售势头较好,尤其二甲醚售价较低,掺混到液化石油中可大幅降低用户的成本,受到客户欢迎。甲醇、二甲醚可以成为汽油、柴油的替代品,且十一五期间有望得到政府实质性推动,但过程可能相对缓慢。

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