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泸天化:整合预期强烈

发布时间:2008-12-24    研究机构:安信证券

整合将形成国内化肥龙头:四川化工控股集团已经划转获得了泸天化(000912)和川化股份的国有股股权,并正在陆续划转泸天化集团和川化集团的资产,整合的条件较今年年初有明显改善。资产整合后的公司尿素产能达到250万吨,成为国内最大的尿素公司。

集团公司的股权注入将增厚公司业绩:上市公司泸天化参股36.92%的绿源醇业、参股25%的内蒙古天河化工20万吨二甲醚,它们的剩余股权都在四川化工控股集团,也将注入上市公司;控股64.86%的天华富邦公司的2.5万吨的BDO的剩余股权也会注入。这些资产的注入将增厚公司的业绩。

整合有利于涉足新的业务领域:四川化工控股集团已经获得了四川马边的磷矿资源,未来将进入磷肥领域。泸天化集团在鄂尔多斯获得了较大的煤矿资源,为进军煤化工领域打下资源基础。泸天化控股的宁夏丰友80万吨尿素项目,正计划从以天然气为原料转向煤炭,重新设计导致该项目推迟到2010年以后才能投产。另外,泸天化和川化股份合资的亚氨基二已睛项目实施,将带领公司进入精细化工领域。

尿素是公司业绩的主要来源:2008年上半年尿素业务占主营收入的比例达到72.21%,尿素业务的主营业务利润占公司主营业务利润的85%以上。尿素业务成为公司的盈利稳定的重要因素。

给予“增持-A”评级:我们预计2009年化肥用天然气涨价的可能性较小,因此,公司的盈利保持稳定。我们预计公司2008、2009、2010年的每股收益分别为0.78元、0.84元、0.96元,给予“增持-A”评级,6个月目标价10.30元。

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