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泸天化:公布06中报净利同比微增2%

发布时间:2006-07-31    研究机构:中信建投证券

淡储销售有限导致中期业绩受影响曾在20060331的年报点评中指出:“公司40万吨/年甲醇项目已于2005年年底建成投产,2.5万吨/年BDO项目于2006年一季度建成投产。公司本年度氮储获批量50万吨,同比增长25%,年报显示公司库存商品同比增长近40000万元,推测多为尿素淡储,有望全部于2006年销售旺季实现利润。”日前,公司的06中报披露,2006年上半年公司的甲醇/二甲醚实现销售收入2.9亿元,BDO装置于2006年6月正式转入生产经营。但我们注意到,公司尚有近60000万元的库存商品未在报告期内实现销售(上年同期这一数字约20000万元)。与此同时,公司披露今年上半年通过外购化肥用于对外销售实现收入6.7亿元。

  由此,我们判断公司目前的大部分商品库存应为其自产的淡储化肥,且该部分商品存货有望于第三季度集中销售。因此,在中期销售收入同比增长31%的基础上,我们维持先前的06全年收入51%的同比增长预期。

  未来2年业绩增速仍可望20%以上,但目前股价已反映预期,下调评级为“中性”

  目前,公司10万吨/年二甲醚市场销售良好,从而伴随甲醇装置开工率的提升,其盈利能力在下半年有望增强,而新增的2.5万吨/年BDO装置将成为下半年的重要业绩增长点。与此同时,公司既有装置在上半年大修(一般2年1次)后有望于下半年满负荷运行。另外,从潜在的角度,公司有可能增持“甲醇”公司股权并根据市场状况扩大相应二甲醚产能,公司有可能就其约10万吨/年的硝酸装置与日本某企业签定CDM项目协议。但已进入2006年下半年,化肥行业运行向下的压力增强,且公司原料天然气价格的未来再次上涨压力也在增大,从而公司股票二级市场的估值空间将受到明显挤压。我们维持对公司未来的业绩预期,但目前公司股价已反映预期业绩,下调公司股票评级为“中性”。

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